多地出手！企业逐浪并购重组大时代

　　并购重组的热潮正蔓延至各行各业。证监会主席吴清在国际金融领袖投资峰会上披露了一组数据显示，今年以来，全市场并购重组超3000起，自9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项。

　　与此同时，各地也陆续推出相关政策。12月10日，上海市政府办公厅正式发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（以下简称“《行动方案》”），提出十二项目标任务。

　　复旦大学马克思主义研究院青年副研究员、创新与数字经济研究院兼职研究员毕睿罡接受《中国经营报》记者采访时指出，通过并购来做大做强，已经是上市公司实现产业升级的重要手段。比如，想要巩固核心业务，实现产业链上下游的协同，或者进入某个新兴领域，都离不开并购这一渠道。他举例道：“最近大热的小米汽车就是一个很好的例子。他们在宣布造车后，迅速通过股权投资的方式，投资了包括蜂巢能源、禾赛科技在内的多家汽车零部件公司，不仅在技术上形成协同，还打下了扎实的供应链基础。”

　　各地政府发力

　　《行动方案》重点推进两个方向：一方面，聚焦新质生产力强链补链，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合，支持收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。另一方面，推动传统行业转型升级，鼓励传统行业上市公司开展同行业、上下游并购，围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购。

　　上海市国际股权投资基金协会副理事长兼秘书长、领中资本管理合伙人黄岩表示，《行动方案》不仅设定了明确的目标，还在具体数字和时间节点上进行了明确的规划，将会吸引国内外更多的并购资源向上海集聚。除了为上市公司和创业企业带来积极的利好效应外，该政策也对股权投资机构产生了积极影响。特别是第六条，它强调了并购基金的作用，通过发挥链主功能，开放平台和资金渠道，吸引了众多投资机构对优秀企业的投资，使得PE/VC能够更好地推动科创行业的发展，为投资早期和小型企业提供了长周期的解决方案。同时，它也解决了PE/VC机构在投资过程中面临的退出难题，从而增强了股权投资市场的流动性。推动了产业资源整合升级，创投机构将加大产业链整合布局，与上市公司联合设立并购基金，加速并购基金成长。并购基金成为解决退出难题的有效方案之一，推动了产业升级和资金循环。

　　记者了解到，上海国际股权投资基金协会与多家会员单位，在《行动方案》出台当日成立了“并购投资专业委员会”。该委员会致力于共同筹划并购服务平台，旨在不断整合产业资本、金融机构以及专业服务机构等多方资源。并购投资专委会将有助于构建上海并购标的储备库，确保并购项目的合规高效对接，推动上海股权投资行业共同提升并购市场的质量与效率。上海正着力打造具有本地特色的“并购生态系统”，协会将携手会员单位与更多的股权投资机构一同推动《行动方案》的落地和实施，促进上海成为上市公司并购重组先行区和示范区，向服务经济高质量发展的目标迈进。

　　除了上海，多地政府也在部署政策支持上市公司并购重组。例如，《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）（公开征求意见稿）》提出到2027年年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例。

　　11月底召开的安徽省政府第55次常务会议上，审议《安徽省支持企业开展并购重组的指导意见》《安徽省支持企业开展并购重组若干政策》等。会议指出，支持企业开展并购重组，是抢抓产业发展新周期、资本市场新机遇的重大举措。在充分发挥市场机制作用、尊重企业意愿前提下，政府全力做好服务，帮助企业解决信息对称、审批办理、投融资、跨境并购等方面面临的难题，支持有条件的企业开展多元化并购重组，提高并购重组对接效率和成功率。

　　要警惕短期炒作

　　在“并购六条”和各地政策催化下，企业如何逐浪并购重组大时代？

　　上海国有资本研究院院长罗新宇在 “2024中欧金融与投资论坛暨CLF50冬季会议”上指出，中国已经进入胜者为王的“存量时代”。大企业将成为产业链的核心，“做大做强做优”是中国企业在这个时代的必然选择，而整合成为关键手段。他强调，推动并购的过程应该是由市场化驱动，而不应依靠行政力量。同时，国资的功能也在发生转型，从过去单纯追求自身发展，到现在更关注科技创新、产业战略和国家安全这三大核心功能。

　　深圳东方港湾投资董事长但斌指出，企业通过创新和竞争而非并购和炒作市值来实现长期发展。“并购并不是伟大公司发展的主要方式，优秀的企业应通过原创性技术和主营业务的发展来获得成功。很多通过并购发展起来的企业虽然在二级市场被频频炒作，但最终可能并未创造真正的价值。对于当前的资本市场短期炒作和不健康的并购行为，呼吁证监会推行更有利于市场长期发展的改革。”

　　道禾长期投资董事总经理张乃军认为，当前并购市场中，部分并购交易依然是炒壳、炒市值，导致了大量商誉的产生，这种做法缺乏长期效益。监管层推动的并购案例制（类似于陪审团制度）对于市场的影响深远，目的是将好的资产做成流动性强的上市公司。并购的本质是使资产具备流动性，并为未来的资本市场提供支持。

　　针对各类风险防范，《行动方案》也提到，注重防范并购重组过程中财务造假、资金占用、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，增强监管沟通和引导服务，保护中小投资者权益。做好财务、法律等尽职调查，合理设计交易条款，规避并购重组中可能存在的商业风险；规范对资产定价和交易环节的监督约束，防止国有资产流失；引导交易各方规范开展跨国并购.